知钱俱乐部倡导周期投资

中国股市是个造神的市场，回首这发展了近20年的市场，每一轮的行情总会诞生一两个耀眼的“股神”，然后下一轮行情来临之前又纷纷“凋谢”，各领风骚没几年。中国出过很多巴菲特，但美国只出现过一个。

巴菲特的投资理念——价值投资，在中国几乎被简化为买入并持有的长期投资，尤其是基金公司等大机构更是不断地为其摇旗呐喊，在这种投资理念的指导下，中国的基金行业自成立以来，主要的功劳就是平均每年为中国的中产阶层消灭一万亿人民币。是价值投资的理念不对吗？作为中国投资者教育产业化的开创者，知钱俱乐部的创始人向贵成认为：“不是价值投资的理念不对，而是因为中美两国经济发展阶段不同，在过去长达数十年的美国，长期投资是适用的，而在当今中国，长期投资应该缓行，周期投资才适合目前我们所处的发展阶段。”他说他是在知钱俱乐部听了很多实战专家讲的课后悟到这一规律的。

向贵成举A股中的两个黄金股为例，从6124跌下来的过程中，公司的储量在增长，黄金的价格也在涨，说明公司的“价值”没有变，但其股价却跌去了百分之七十多，这已足够说明，认为价值投资就是长期持有的投资理念完全失败。

工业化社会里适合周期投资

对比中国和美国的经济结构，我们可以发现，消费率是造成两国股市截然不同的决定因素。个人消费，在很大程度上主导了美国经济的增长，以1960年～2000年的数据来看，美国个人消费占GNP的63.5%，而同期政府消费与投资仅占20.6%，到了2005年，美国个人消费更是高达70%以上。

因此，美国上市公司的业绩在消费的持续推动下，能够保持持续不断的增长。更重要的是，由于消费的决定性影响，美国上市公司的业绩和股价是可能被预测的。可口可乐每一个新财年开始时，投资者都可以根据公开的数据来预判未来的股价走势，并依靠简单的持有来分享公司业绩的增长，而这些在中国是很难实现的。

回顾中国改革开放30多年来的发展可以看出，虽然投资、消费、出口并称为推动经济发展的“三驾马车”，但消费的影响却始终无法真正如美国一般强势。原因在于受到长期计划经济体制的束缚，中国经济结构不可避免的带有重视投资与出口的工业型烙印，而无法实现消费在经济结构中地位的提高。从2000年－2006年的数据可以看出，我国投资率由36.4%上升至42.7%，远高于世界20%左右的平均水平，而最终消费率由61.1%下降到50%，距离世界80%左右的平均水平越来越远，直到次贷危机引发的世界性经济危机爆发后，我国出台最重要的政策依然是4万亿政府投资计划。

在投资与出口主导的工业型经济环境下，就不可避免的出现国际环境和宏观政策双重影响下的周期性发展。在这样的经济结构中，中国股市的主力是什么？中国的蓝筹股是钢铁、有色、机械，而远非美国的可口可乐、强生、耐克和麦当劳。同时作为金融支柱的银行业蓝筹股也是强周期的，不像美国沃尔玛等，无论什么时候都要买东西吃、买东西用。我们是强周期的产业决定市场的构成，必然导致市场的剧烈波动。用长期的价值投资的思想来指导这种工业强周期性的市场就是错误的。虽然它在贵州茅台上可以“赌对”了，因为贵州茅台属于消费品，用长期投资的思想来指导消费品的投资，这是正确的，巴菲特也是坚持长期投资可口可乐而将价值投资的理念发扬光大，假如他也价值投资工业品那就是南辕北辙，也就无法成就其“股神”的威名了。

人性周期不可避免亦无法熨平

参与市场的主体，归根到底总是人，而人性也是具有周期性的。人性周期能作用到经济周期上来，前美联储主席格林斯潘论断也佐证这一点。格林斯潘在次贷危机一周年之际表示金融危机的形式各种各样，但都有一个基本的根源，那就是人类的本性。格林斯潘指出，人总是希望把繁荣期延长，而这种人为地延长繁荣的做法，其实办法就是以愈来愈大的泡沫，去拯救之前的泡沫。如果要人们放弃持续的繁荣，是没有人会愿意的。所以，大家会用尽各种办法去延长好日子，而忘记了经济规律。今天不愿付出的代价，明天的代价只会更大。人性的周期造成经济危机。知钱俱乐部认为，如果投资者能够把握人性的周期也就不会对全球金融风暴感到措手不及了。人性的周期还有一个特点就是群体的人性总是在悲观时极度地悲观，乐观的时候又极度地乐观，典型的例子就是2007年的那轮牛市，当股市站上6000点的时候，有人甚至认为“10000点不是梦”，而当股指一路跌到1800多点的时候，不少人认为股指将跌到1000点以内。格林斯潘说：“我们能避免经济周期吗？不能，因为人性使然。”

政策周期与投资周期共振

作为典型的政策市，提起中国股市不得不提政策的周期性，首先是人们耳熟能详的货币政策周期，利率周期就是其中的最重要的一项。在股市上升途中，前几次次息，都成为疯牛的兴奋剂，在加息周期后期，股指终于涨到尽头。在股市转熊时，一路降息也跌个不停，直到最后一次降息，股市可能就见底了。

再比如银行的信贷周期，中国的主要银行是国有控股，所以监管部门可以对其进行窗口指导，去年第四季度，随着商业银行的信贷规模巨额放大，极度宽松的流动性催生出1664以来轰轰烈烈的反弹行情。而有关官员一句货币政策将要微调的讲话，就讲出一个3478的阶段性顶部。

此外，完全出于行政调控的政府投资则更加直接地改变经济和股市运行的轨迹。2008年底推出的政府4万亿元投资计划，终于探明了股市的底部。如果能把握其中的政策周期与投资周期的共振，作为普通投资者亦能分享这投资盛宴所带来的巨大收益。

根据这种规律和中国目前的经济发展阶段，知钱俱乐部邀请国内顶级的实战专家开发出了适合当今投资者需要的3系课程（知识体系、交易体系、心智体系），专家在该课程教学中统计，按照中国股票市场的波动规律，市净率一般在1。5倍到6倍之间波动，市盈率一般在15倍到60倍之间波动。同时，总市值占GDP的比例也有周期规律可循。

该课程的主讲专家认为，一般每隔五年有一次这样的周期性投资机会，而从20岁到70岁之间，人生充其量不过碰上10次这样的机会。现在的上市公司2009年的动态市盈率在25倍左右， R O E才10%左右，如果经济复苏之后上市公司的 R O E恢复到15%、16%、17%的话，按照明年的业绩计算，现在市场的平均动态市盈率也不过20倍甚至十几倍，这就是经济周期强大的力量，这个周期的力量是如此强大，以至于没有人能够扭转它。

向贵成说，价值投资在中国目前只能作为一种崇高信仰，知钱俱乐部认为，现在以及未来10年，在中国，周期投资才是正道，每个投资人都应建立起自己的知识体系、操作体系和心智体系，才能立于不败之地。

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